未來(lái)已來(lái)，變化已至，今天早上刷屏的中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署消息引起市場(chǎng)高度關(guān)注，并將對(duì)中國(guó)乃至全球能源格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從目前陸續(xù)披露的信息來(lái)看，第一階段協(xié)議對(duì)采購(gòu)部分進(jìn)行了量化要求，其中我國(guó)自美國(guó)能源產(chǎn)品采購(gòu)額2020年為185億美元，2021年為339億美元。

從已掌握的信息來(lái)看，能源產(chǎn)品包括天然氣、原油、精制產(chǎn)品和煤。煤包括冶金煤。

如果對(duì)能源產(chǎn)品逐項(xiàng)進(jìn)行分解，我國(guó)煤炭產(chǎn)量占世界一半，進(jìn)口量相對(duì)較少，主要從距離較近的印尼、俄羅斯、澳大利亞等地進(jìn)口。

我國(guó)成品油結(jié)構(gòu)性過(guò)剩嚴(yán)重，2019年我國(guó)成品油一般貿(mào)易出口配額高達(dá)5600萬(wàn)噸，12月下旬國(guó)務(wù)院首次明確提出“支持符合條件的企業(yè)參與原油進(jìn)口、成品油出口”。

我國(guó)全球原油進(jìn)口和成品油出口頭號(hào)大國(guó)的位置決定了原油及天然氣將成為我國(guó)能源產(chǎn)品完成采購(gòu)額的主力擔(dān)當(dāng)。同時(shí)LPG也會(huì)貢獻(xiàn)力量。

根據(jù)海關(guān)公開(kāi)數(shù)據(jù)，我國(guó)2019年原油進(jìn)口額1.67萬(wàn)億人民幣，天然氣進(jìn)口額2875億元人民幣；按照2019年全年匯率6.9折算，我國(guó)2019年原油進(jìn)口額為2420億美元，天然氣進(jìn)口額為417億美元，如果以?xún)烧邤?shù)據(jù)之和2837億美元作為2020年和2021年的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，則意味著美國(guó)在我國(guó)原油和天然氣進(jìn)口占比將分別為6.52%和11.95%。

下圖分別為2019年1-6月我國(guó)原油及天然氣進(jìn)口來(lái)源國(guó)占比。

由于我國(guó)天然氣進(jìn)口額相對(duì)原油只有17.22%，因此原油進(jìn)口國(guó)的橫向比較更具有意義，6.52%和11.95%分別可以排在第七和第五位。

從航運(yùn)貿(mào)易市場(chǎng)、煉廠需求、行業(yè)變化以及能源格局來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為變化將體現(xiàn)在以下五個(gè)方面。

1.美灣回國(guó)航線的超遠(yuǎn)里程將急劇增加噸里程，從而抽緊油輪市場(chǎng)運(yùn)力，助推油輪運(yùn)費(fèi)，油輪船東投資前景看好。

下圖為我國(guó)典型的原油海運(yùn)航線比較。

這其中美灣回國(guó)航線航次時(shí)間，達(dá)到波斯灣回國(guó)航線航次時(shí)間的2.44倍。美國(guó)原油出口中國(guó)所大幅提升的噸里程將擠占市場(chǎng)有限的噸里程能力，進(jìn)而助推油輪市場(chǎng)。

美國(guó)原油的單位運(yùn)費(fèi)成本在當(dāng)前費(fèi)率水平下是中東原油的2.4倍，西非原油的1.45倍，運(yùn)費(fèi)將成為我國(guó)乃至全球煉廠愈發(fā)重視的成本管控環(huán)節(jié)，油輪長(zhǎng)期租賃市場(chǎng)有望活躍，油輪投資前景好，船東回報(bào)良好。

2.WTI與Brent價(jià)差將被中美貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行力度深刻影響。

我國(guó)目前主力采購(gòu)的中東原油以中東產(chǎn)油國(guó)官價(jià)作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，普氏阿曼價(jià)格連同普氏迪拜價(jià)格是中東產(chǎn)油國(guó)官價(jià)沿用多年的基準(zhǔn)價(jià)格。此外，我國(guó)目前采購(gòu)的西非原油以Brent價(jià)格作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。普氏阿曼價(jià)格與Brent期貨價(jià)格通過(guò)EFS(Exchange of Future for SWAP)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，普氏阿曼價(jià)格再影響阿曼原油期貨價(jià)格，共同構(gòu)成Brent原油期貨價(jià)格體系。美國(guó)采取WTI作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，美國(guó)原油銷(xiāo)售到中國(guó)，海上貨物運(yùn)輸時(shí)間單程在35天，屬于典型的跨區(qū)套利，成本包括WTI-Brent價(jià)差、月間差、品質(zhì)差以及運(yùn)費(fèi)。

下圖為EIA（美國(guó)能源信息署）所做全球原油貿(mào)易占比，經(jīng)過(guò)好望角貿(mào)易（包含西非和美灣跨區(qū)貿(mào)易）占比10%以下。

跨區(qū)套利貿(mào)易往往取決于市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這也是上圖的邏輯所在。由于現(xiàn)在中美貿(mào)易的量化需求，該機(jī)會(huì)被執(zhí)行比率提高不少，市場(chǎng)會(huì)多少受到外力影響，進(jìn)而WTI與Brent價(jià)差將被中美貿(mào)易協(xié)議的執(zhí)行力度深刻影響。

3.美國(guó)原油甜油屬性居多，契合愈加嚴(yán)格的環(huán)保要求；同時(shí)美國(guó)原油輕、重全品質(zhì)覆蓋，可較好滿(mǎn)足我國(guó)煉化行業(yè)的多元化需求，對(duì)于中東原油沖擊較大。

美國(guó)原油硫含量低，是典型的甜油，收率較好。隨著全球環(huán)保規(guī)定愈發(fā)嚴(yán)格，特別是2020年國(guó)際海事組織全球船舶0.5%硫排放限制要求，而全球硫磺供應(yīng)在2016年開(kāi)始出現(xiàn)盈余，我國(guó)加工中東高硫原油進(jìn)行脫硫后的大量硫磺存在去路問(wèn)題。

我國(guó)煉化行業(yè)需求較為多元化，美國(guó)原油的多樣性可以較好滿(mǎn)足進(jìn)料要求。

美國(guó)原油的進(jìn)口將給國(guó)內(nèi)煉廠提供更多品質(zhì)和價(jià)格選擇，從而使得煉廠能依據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行更多元化來(lái)料選擇。

對(duì)于中東產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)原油的競(jìng)爭(zhēng)將使得其更加重視中國(guó)市場(chǎng)，并考慮更深度與中國(guó)企業(yè)的合作，我國(guó)應(yīng)在此做戰(zhàn)略安排。

4.美國(guó)向原油凈出口國(guó)地位邁出歷史性一步。

此前EIA稱(chēng)，預(yù)計(jì)2020年美國(guó)原油產(chǎn)量將同比增加93萬(wàn)桶/日至1318萬(wàn)桶/日；此外，EIA預(yù)計(jì)，2020年美國(guó)將首次成為石油凈出口國(guó)，石油凈出口量將達(dá)到57萬(wàn)桶/日。

中國(guó)作為美國(guó)原油的主要出口國(guó)將助力美國(guó)在全球石油行業(yè)中的角色歷史巨變。

考慮到美國(guó)制裁下委內(nèi)瑞拉及伊朗原油被制裁，美國(guó)作為與沙特及俄羅斯并列的全球三大千萬(wàn)桶俱樂(lè)部對(duì)于我國(guó)原油進(jìn)口豐富來(lái)源、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)益處頗多。

5.美國(guó)天然氣以及乙烷出口面臨歷史性機(jī)遇，沖擊全球能源行業(yè)格局。

依托頁(yè)巖氣革命，美國(guó)成為天然氣凈出口國(guó)。中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議對(duì)天然氣進(jìn)行了覆蓋，美國(guó)可利用其過(guò)去的天然氣進(jìn)口設(shè)施改造成為出口設(shè)施，從而對(duì)當(dāng)前卡塔爾和澳大利亞主導(dǎo)的天然氣出口格局形成沖擊。

同時(shí)，美國(guó)在乙烷化工屬性方面做了很多探索性工作，美國(guó)大量過(guò)剩乙烷資源，美國(guó)乙烷出口我國(guó)將對(duì)化工行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

概而言之，美國(guó)開(kāi)始向中國(guó)大規(guī)模出口能源產(chǎn)品對(duì)全球原油和天然氣市場(chǎng)格局將產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)美國(guó)對(duì)全球能源現(xiàn)貨、期貨價(jià)格的把控能力不容小覷。

由于中美關(guān)系的復(fù)雜性和長(zhǎng)期性，我國(guó)在積極擁抱變化的同時(shí)，也應(yīng)利用好窗口期做好風(fēng)險(xiǎn)管控，戰(zhàn)略布局。

中美兩國(guó)和則兩利，相向而行必然前途光明，有利中國(guó)，有利美國(guó)，有利世界。