果然利率三連降！全球又是一個不眠夜，美聯(lián)儲又降息了！

北京時間10月31日凌晨2時，美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至1.50%-1.75%。這是今年以來美聯(lián)儲第三次降息，也是2008年12月以來美聯(lián)儲的第三次降息。上一次降息發(fā)生在北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至1.75%-2.00%。

值得注意的是，雖然繼續(xù)降息25個基點，但此次美聯(lián)儲聲明立場偏“鷹派”。聲明刪除了美聯(lián)儲“將采取適當行動維持經(jīng)濟擴張”的措辭。美聯(lián)儲主席鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會上表示，公開市場委員會（FOMC）對經(jīng)濟溫和增長速度的前景預期是接近2%。只要經(jīng)濟符合前景預期，政策就是適宜的。

01 美聯(lián)儲降息25個基點 已是年內(nèi)第三次降息

當?shù)貢r間30日下午，美聯(lián)儲宣布降息25個基點至1.50%-1.75%，這已經(jīng)是美聯(lián)儲自今年7月和9月后，年內(nèi)第三次下調(diào)利率。在周三下午2點發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲指出：自今年9月份以來，美國勞動力市場依然強勁，經(jīng)濟活動一直以溫和的速度增長。近幾個月來，平均新增就業(yè)依然穩(wěn)定，失業(yè)率仍很低。但家庭支出一直在強勁增長，商業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。同時，過去平均12個月的總體通貨膨脹率以及除食品和能源外的核心通貨膨脹率都低于2%，而調(diào)查顯示的長期通脹預期指標幾乎沒有變化。

基于美聯(lián)儲的政策目標，保證最大程度的充分就業(yè)以及通貨膨脹率穩(wěn)定在2%的水平上，因此，美聯(lián)儲決定率降息25個基點至1.50%-1.75%。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示：堅信降息是正確的舉動，而且，此次降息是以8比2的投票結(jié)果通過的。

在此之前，2019年7月31日，美聯(lián)儲開始了貨幣政策正常化以來的首次降息；9月19日，美聯(lián)儲繼續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點，至1.75%-2%的目標區(qū)間。

事實上，美聯(lián)儲的貨幣政策操作對全球央行至關(guān)重要。2015-2018的加息周期中，美聯(lián)儲的加息使得一部分新興市場國家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉(zhuǎn)向?qū)捤珊?，多家央行跟隨美聯(lián)儲降息，全球出現(xiàn)“降息潮”。

02 美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會要點匯總

北京時間凌晨2:00，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將公布利率決議和政策聲明。美聯(lián)儲降息25個基點至1.50%-1.75%，為年內(nèi)第三次降息，符合市場預期。此外，美聯(lián)儲下調(diào)超額準備金利率（IOER）至1.55%（之前為1.80%）、并下調(diào)貼現(xiàn)利率25個基點至2.25%。

對于此次降息，鮑威爾表示，美聯(lián)儲降息是在存在風險之際增加防范性措施。目前美國經(jīng)濟活動溫和增長，勞動力市場強勁，就業(yè)穩(wěn)健增長，失業(yè)率偏低。整體通脹與核心通脹都處于低于2%的水平，然而，投資和出口仍然疲軟不堪，消費則偏強勁。美聯(lián)儲也注意到，繼續(xù)低于目標的通脹可能導致預期下滑。

此前9月份美聯(lián)儲宣布降息后，美國總統(tǒng)特朗普立即批評鮑威爾寬松力度不夠大。鮑威爾在此次發(fā)布會強烈表示稱，美聯(lián)儲所采取的貨幣政策行動是正確的，貨幣政策處于支撐前景的良好位置。

對于后續(xù)是否調(diào)整政策立場，鮑威爾表示，通脹預期乃美聯(lián)儲貨幣政策框架的核心，框架評估行動將持續(xù)至2020年中期。如果前景發(fā)生實質(zhì)改變我們將繼續(xù)作出回應。美聯(lián)儲的政策調(diào)整將繼續(xù)為經(jīng)濟提供“重大支持”。但美聯(lián)儲也坦言，經(jīng)濟前景仍然存在不確定性，將評估適宜的利率路徑，未來當時機合適時，將有時間來加息。

美聯(lián)儲的政策聲明似乎顯示出鷹派與鴿派對未來政策路徑的微妙妥協(xié)。Fiera Capital資產(chǎn)配置經(jīng)理Candice Bangsund認為，在令人驚訝的鷹派傾向發(fā)展中，美聯(lián)儲在政策聲明中刪除了政策制定者將“采取適當行動”以維持經(jīng)濟擴張的言論。同時，美聯(lián)儲強調(diào)政策制定者并沒有按照預設(shè)的利率路徑行動，承諾在下一步行動前，將繼續(xù)監(jiān)測接下來將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這在一定程度上緩解了該鷹派言論可能為市場帶來的沖擊。

03 美股收盤全線上漲 黃金上演v型反彈

美聯(lián)儲發(fā)布利率決議后，總體呈現(xiàn)先抑后揚格局。美股周三尾盤全線轉(zhuǎn)漲，此前美聯(lián)儲宣布降息，符合市場預期，為年內(nèi)第三次降息。美國三季度GDP和10月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期。公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，能源板塊領(lǐng)跌。

道指漲36.86點，報27108.28點，漲幅為0.14%；納指漲5.51點，報8282.36點，漲幅為0.07%；標普500指數(shù)漲1.56點，報3038.45點，漲幅為0.05%。

黃金在美聯(lián)儲宣布降息后V型反轉(zhuǎn)，先是暴跌約14美元，逼近1480美元/盎司關(guān)口；隨后低位反彈至1496.60美元/盎司。

紐約尾盤，美債收益率全線下跌。美國10年期基準國債收益率下跌6.70個基點，報1.7715%。30年期美債收益率下跌8.26個基點，報2.2521%。2年期美債收益下跌4.39個基點，報1.5976%。5年期美債收益率下跌5.57個基點，報1.6061%。10年和2年期美債收益率利差下跌2.106個基點，報16.990個基點。

04 為什么降息？

今年以來，美國的消費數(shù)據(jù)始終保持強勢，尤其在二季度，私人消費增速超過了 4%，成為支撐經(jīng)濟的主導力量。而7月和8月美國的零售繼續(xù)高增。

美國經(jīng)濟以消費與服務業(yè)為主導，往往只有當企業(yè)大幅削減資本支出，消費者減少耐用品消費，總需求回落促使企業(yè)裁員，影響居民收入，打破經(jīng)濟景氣擴張自我維持的循環(huán)，對消費與服務業(yè)產(chǎn)生廣泛影響時，才會引發(fā)衰退。

在當前條件下，盡管制造業(yè) PMI 指數(shù)持續(xù)下滑，但其傳導過程仍需時日。這也是美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟維持樂觀的重要原因。但是此前公布的美國9月零售數(shù)據(jù)在7個月以來首次出現(xiàn)負增長，顯著低于市場預期，似乎顯示制造業(yè)的走弱正在向更廣泛的領(lǐng)域傳導，這使得市場對于美聯(lián)儲10月降息的預期大幅增加。

9月零售數(shù)據(jù)的回落還是引起了市場的廣泛關(guān)注。而同日美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書也顯示從近一個多月來美國各地的商業(yè)活動變化看，美國經(jīng)濟以“輕微至緩和的速度”增長，企業(yè)聯(lián)系人大多預計經(jīng)濟擴張將繼續(xù)，然而許多人降低了他們對未來6至12個月的前景展望。這也加劇了市場對于制造業(yè)的疲弱向更廣泛領(lǐng)域蔓延的擔憂，市場對美聯(lián)儲10月降息的概率從原來的70%上升到了 90%。

05 五國跟隨降息，中國將如何反應

在美聯(lián)儲宣布降息之后，有五個國家央行立馬做出反應，下調(diào)利率：

巴西央行降息50個基點至5%，為年內(nèi)第三次降息。

沙特央行將回購利率自250個基點下調(diào)至225個基點；將逆回購利率自200個基點下調(diào)至175個基點。

巴林央行將隔夜存款利率從2.25%下調(diào)至2%，巴林央行將一個月存款利率從2.85%下調(diào)至2.6%。

此外，科威特和阿聯(lián)酋央行也有降息動作。

那么，中國央行和中國資產(chǎn)又將如何反應呢？從目前的情況來看，國內(nèi)跟隨降息的可能性并不大。9月國內(nèi)CPI已經(jīng)破3%，未來的預期更高，有破4的可能性。在這種情況下，降息的可能性并不大。而且，從國內(nèi)債市的情況來看，也在反應不降息的預期。目前，中國10年期國債收益率達到了3.337%這個水準。

那么，中國資產(chǎn)是否會部分反應美聯(lián)儲降息的利好呢？從A50的情況來看，存在正面刺激的作用。該指數(shù)在利好釋放之后，出現(xiàn)了一定程度的反彈。離岸人民幣的表現(xiàn)也較為強勢，單日上漲250點。

當然，國內(nèi)市場近幾個月時間受外圍影響并不大，究其主因是，股市和債市的主要矛盾并不在于外圍，而在于內(nèi)部。剛剛發(fā)布的三季度和物價數(shù)據(jù)皆表明，經(jīng)濟體的滯脹特征和預期都過于明顯。只有化解了這種格局，市場才會迎來真正的變化。

06 如何影響美股、A股？

金融服務公司LPL Financial的數(shù)據(jù)顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標準普爾500指數(shù)在隨后半年和一年的時間中漲幅均超過10%和20%。

考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標準普爾500指數(shù)上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了16.14%，納斯達克綜合指數(shù)上漲了近25%。

“我們看到經(jīng)濟放緩時期曾出現(xiàn)連續(xù)三次降息25個基點的例子，最近一次是在20世紀90年代中期和后期，”LPL Financial的高級市場策略師賴安·德特里克（Ryan Detrick）表示?！昂孟⑹墙?jīng)濟在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟增長反彈，股市當然也表現(xiàn)出色。”

而A股方面，在全球經(jīng)濟進入降息周期、利率下行的背景下，A 股市場主要有三條邏輯主線：

一是盈利能夠保持穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，這些公司可以充分受益于利率下行，利率系統(tǒng)性下行意味著盈利穩(wěn)定型企業(yè)估值有系統(tǒng)性上升的機會。

二是高成長類公司，一般情況下，高成長類公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對于高成長高估 值公司的利好要大于低成長低估值公司

三是關(guān)注高股息品種的投資機會，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續(xù)提升。簡單的邏輯就是，如果原先市場能夠接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市場市場的均衡股息率下降至4%，意味著股價可以有 25%的上漲空間。